在安徽省宁国市境内的西津河水北侧有个凤形山村，号称“国内顶级规模的耐磨材料生产企业”的安徽凤形耐磨材料股份有限公司（下称凤形耐磨）就坐落于此。
21世纪经济报道记者赴当地调查发现，凤形耐磨招股说明书里面披露的部分情况，与当地耐磨材料行业的实际发展状况并不相符，而且它的毛利率与行业正常的情况明显背离。
此外，其在建工程及通化凤形耐磨材料有限公司（下称通化凤形）转固金额亦存在诸多疑云，发明专利更是难撇虚假披露的嫌疑。
凤型耐磨的基本的产品是高铬球段、特高铬球段和低铬球、衬板等，其销量过去三年也呈下滑趋势。2011年至2013年期间，高铬球段的销量分别是71365.55吨、70323.70吨和66208.74吨，特高铬球段销量分别是5833.07吨、7468.45吨和6662.62吨，低铬球、衬板等的销量分别是6023.87吨、4277.30吨和2582.07吨。
对此，凤形耐磨在招股书中解释称“受到产品营销售卖价格、材料采购价格波动及原材料、生产的基本工艺改造所致”，如“原材料采购价格持续下降导致单位原材料成本进一步下降”导致产品毛利率上升。
资料显示，凤形耐磨的产品原材料主要是废钢、高碳铬铁和生铁，过去三年均出现价格下降。那么，原材料价格下降是否就一定会带来毛利率增长呢？
凤形耐磨的下游客户为水泥建材、冶金矿山等周期性行业，受经济发展形势影响，均出现疲软状态，主要企业纯收入能力下降。
凤形耐磨披露的部分知名客户中包括紫金矿业（601899.SH）、中材国际（600970.SH），过去三年净利润都呈下降趋势。
据凤形耐磨披露，红宇新材（300345.SZ）是其竞争对手，但红宇新材2011－2013年净利润分别是5790.97万元、4860.99万元和2221.83万元，同样呈下滑趋势。
下游客户及竞争对手利润均在下滑，凤形耐磨如何能在2013年保持净利润增长，且毛利率逐年增长的呢？
在宁国当地，经二十余年的发展已形成了中国耐磨行业的一个产业群。21世纪经济报道记者在当地调查发现，多数耐磨企业都面临着业务萎缩、利润下滑局面。
当地一位耐磨企业负责人告诉21世纪经济报道记者，水泥、矿山等迫切地需要化解产能过剩的行业都是他们的客户，“为争夺客户，目前耐磨材料市场上全是盲目压价，以低价换销量。凤形耐磨2013年营收5.77亿元，净利润不到4000万元，营业净利率6.93%，而红宇新材当年营收1.9亿元，净利润2200万元，营业净利率11.57%，凤形耐磨是不是低价竞争一目了然。”
21世纪经济报道记者还在当地了解到，高铬球段的销售价格基本上维持在7000元至7200元之间，而凤形耐磨披露的高铬球段2013年平均售价在每吨7550.73元。
“这个几乎不可能，都是低价竞争，7500元就没人买你的了。”上述耐磨企业负责人说，耐磨行业现在利润早都不如以前，“大家为了活下去，都是打价格战，要么低价竞争，要么转行。”
在阿里巴巴网站上，同样来自宁国生产的“南瑞”牌高铬球的售价是每吨7150元、高铬段是每吨7300元，而且如果采购金额较大，上述报价还可下浮。
另一家宁国耐磨企业就在阿里巴巴网站上直接报出了高铬球段每吨6800元的低价。
凤形耐磨招股书还显示，其子公司通化凤形2013年增加的折旧费用和在建工程转固定资产的金额，与在建工程的勾稽关系同样存在重大疑点。
2011年1月，通化凤形由凤形耐磨和金刚水泥出资2000万元组建，其中凤形耐磨以货币出资1020万元，占比51%，金刚水泥以货币出资980万元，占比49%。
去年8月12日，凤形耐磨将所持通化凤形2%股权转让予金刚水泥。通化凤形由此变更为参股公司，不再并表。
按凤形耐磨披露，通化凤形项目2011年开始建设，2012年3月建成交付，并投入试运营。当年3月份总体工程结转固定资产，并计提折旧，2012年总体折旧费用约700万元，2013年总体折旧约900万。
一位财务分析人士指出，通化凤形2013年折旧费用比上年增加200万元，应该是在建工程转固后导致固定资产规模增加所致。按凤形耐磨披露的房屋建筑物年折旧率4.75%和机器设备年折旧率9.50%推算，通化凤形2013年转固金额应在2105万元至4210万元之间。
据凤形耐磨持通化凤形49%权益计算，凤形耐磨账面上反映出来的转固金额，也至少在1031.45万元至2062.9万元之间
但凤形耐磨招股书显示，“在建工程”中的“通化凤形工程”2013年转固金额仅为732.91万元，相比上述推算出来的最低转固金额也少了近300万元，这300万元难道还留在“在建工程”中吗？如果是，凤形耐磨又为啥不转固呢？
上述财务人士指出，不管是虚增出售的收益，还是虚构成本费用，编造出来的利润最终在财务报表上要找到对应科目来消化，利润表和资产负债表才能平衡。万福生科采用虚构在建工程，使虚增的利润对应为虚增的在建工程，最终转为虚增的固定资产，这种造假手段比较隐蔽，难以发现。
仅通化凤形的转固金额就令人生疑，凤形耐磨整个在建工程和固定资产数据究竟是否线世纪经济报道记者就此拨打凤形耐磨招股书所留的联系方式，但电话一直无人接听。
凤形耐磨招股书披露，其拥有46项专利，包括发明专利12项，实用新型专利12项，外观专利22项。
其中有一项“矩阵式金属型铸球模具覆砂型板”，属发明专利，专利号“48”，申请于2005年9月1日。
但21世纪经济报道记者在国家知识产权局的中国专利查询系统中，并未找到该专利号对应的发明专利。
而在国家知识产权局的专利检索与服务系统中，按“矩阵式金属型铸球模具覆砂型板”进行查询显示，该专利类型为“实用新型”， 申请日同样为2005年9月1日，而非“发明”。
由于发明专利保护期限为20年，实用新型专利保护期仅为10年，发明专利含金量显然更高。而按照后者，凤形耐磨上述发明很快就将到期。
招股书显示，凤形耐磨的发明集中于2009年之前，为43项，2010年至2013年底的4年内，凤形耐磨仅1项发明专利和3项实用新型专利通过审定。
分析人士质疑称，凤形耐磨并无新发明来增加产品技术上的含金量，在行业竞相压价背景下，其销售价格如何超越行业中等水准，毛利率又怎么做到逐年提升？
尽管凤形耐磨老厂区搬迁在宁国几乎路人皆知，但凤形耐磨的保荐人华林证券在招股书中却只字未提，连续三年居高不下的在建工程余额，是否还隐藏着不为人知的秘密，也因而更加耐人寻味。
“凤形耐磨现在就在等着上市，募资之后来进行新区的建设和老厂区的搬迁。”上述耐磨企业负责人认为，凤形耐磨新厂区进展缓慢的原因是资金问题，“这一点市里面早就知道了，就等着IPO募资来盖新厂房，老厂区做房地产开发。”
一旦搬迁，凤形耐磨老厂区的8.5万吨产能势必受影响，“新募投项目还没投产，这必然会影响到企业未来的持续盈利能力，这一点发审委不会不注意的。”上海一位券商保荐人如是说。
凤形耐磨招股书显示，2011－2013年，其母公司产能利用率分别为98.59%、91.03%及80.30%，产能利用率呈逐年下滑之势，不存在产能不足问题。
毛利率违背行业发展规律、在建工程金额成迷、转固金额疑点重重、专利号查找不到，对于凤形耐磨来说，其上市之路上还有太多疑团有待揭开。
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